中信證券近日發(fā)布棕櫚園林的研究報(bào)告稱，政策傾向民生和環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)，園林行業(yè)前景廣闊。除城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)兩大長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力外，政策面日益傾向民生和環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)將是未來(lái)園林行業(yè)增長(zhǎng)的又一重要驅(qū)動(dòng)力。由于園林綠化建設(shè)符合生態(tài)環(huán)保趨勢(shì)，同時(shí)對(duì)提高人民生活質(zhì)量起到實(shí)際效果、具有良好政績(jī)效應(yīng)，加上對(duì)土地財(cái)政起到現(xiàn)實(shí)促進(jìn)效果，預(yù)計(jì)未來(lái)政府投資園林項(xiàng)目動(dòng)力還將非常充足。預(yù)計(jì)當(dāng)前我國(guó)園林市場(chǎng)規(guī)模在2800億元，未來(lái)行業(yè)前景將長(zhǎng)期向好。

　　下游地產(chǎn)帶動(dòng)園林工程訂單和施工加快、利潤(rùn)率提升。當(dāng)前地產(chǎn)銷售和投資保持較快增長(zhǎng)，6月房屋新開(kāi)工明顯加快，將促進(jìn)地產(chǎn)園林項(xiàng)目開(kāi)工和建設(shè)加快。公司主業(yè)地產(chǎn)園林必將顯著受益于此，預(yù)計(jì)公司今年地產(chǎn)園林訂單增長(zhǎng)30-40%，而項(xiàng)目施工周轉(zhuǎn)加快將促公司毛利率提升、費(fèi)用率下降。

　　市政園林開(kāi)拓將成為今年盈利重要增長(zhǎng)點(diǎn)，有望超預(yù)期。公司已決心大力開(kāi)拓市政園林，自2011年開(kāi)始探索這一市場(chǎng)以來(lái)，已取得明顯進(jìn)展。公司2012年新簽/中標(biāo)大額市政園林訂單21.8億元，預(yù)計(jì)完成市政園林收入近4億元。目前公司己生效在手市政園林訂單估計(jì)約18億元，從近期其新簽市政訂單的落地情況看，今年市政園林項(xiàng)目進(jìn)度有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)8-10億元市政園林收入。

　　股權(quán)激勵(lì)促團(tuán)隊(duì)“二次創(chuàng)業(yè)”。公司己完成首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予工作，除權(quán)后最新行權(quán)價(jià)為20.41元/股(目前股價(jià)已低于此)，業(yè)績(jī)考核要求未來(lái)四年每年盈利增長(zhǎng)分別不低于30%、35%、50%、50%。公司上市三年來(lái)人員和業(yè)務(wù)規(guī)模已大幅增長(zhǎng)，通過(guò)此次股權(quán)激勵(lì)安排給予新團(tuán)隊(duì)成員“二次創(chuàng)業(yè)入股”的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在當(dāng)前公司轉(zhuǎn)型之際具有重要促進(jìn)作用。

　　維持公司2013/2014/2015年EPS為0.85/1.16/1.74元的預(yù)測(cè)，2012-2015年CAGR為3g%。當(dāng)前股價(jià)為19.08元，對(duì)應(yīng)2013/2014/2015年P(guān)E分別為22/16/11倍。而當(dāng)前行業(yè)2013年平均市盈率為28倍，公司被顯著低估。隨著公司業(yè)績(jī)逐季恢復(fù)，估值有望顯著修復(fù)。綜合參考行業(yè)和公司歷史估值水平，給予公司股價(jià)25.40元的目標(biāo)價(jià)(對(duì)應(yīng)2013年30倍市盈率)，維持“買入”評(píng)級(jí)。