一、事件

　　公司發(fā)布公告,此前簽訂的《聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)合同》實際實施獲得重大進(jìn)展。在首期示范段之后,公司此次與業(yè)主簽訂了《聊城徒駭河景觀工程實施協(xié)議(第二期)》、《聊城徒駭河景觀工程實施協(xié)議(第三期)》,三期工程合計總金額為3.96億元,相當(dāng)于2012年公司收入的12.4%。

　　二、我們的分析與判斷

　　市政園林推進(jìn)進(jìn)度明顯加快,全年收入預(yù)計將達(dá)到8-10億元。此前市場一直擔(dān)心公司手持的約40億市政園林在手訂單(含框架協(xié)議)不能有效落地,進(jìn)而對這一塊的收入和利潤貢獻(xiàn)前景預(yù)期悲觀。根據(jù)我們的了解,去年底以來公司對市政園林的組織架構(gòu)進(jìn)行了重新梳理,包括成立事業(yè)部及設(shè)立單獨的市政園林營銷團(tuán)隊,并加大了對市政園林已簽框架協(xié)議的后期協(xié)調(diào)推進(jìn)。從目前的情況看,這些措施已取得良好成效,此次公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內(nèi)連續(xù)落實3個單項工程,合同價值3.96億元,占此項目17億元框架性協(xié)議總金額的23%。我們預(yù)計公司當(dāng)前具備開工條件并已實際開工的市政園林項目總金額在15億元左右,按上半年實現(xiàn)約3億元的收入結(jié)算進(jìn)度,全年市政園林的收入貢獻(xiàn)將達(dá)到8-10億元,顯著好于市場此前僅5-6億元左右的悲觀預(yù)期。

　　上半年地產(chǎn)園林訂單仍保持30%的穩(wěn)定增速,下半年工程量將迎來釋放高峰。地產(chǎn)園林行業(yè)的施工景氣通常較房地產(chǎn)銷售滯后1年左右,這主要是因為地產(chǎn)園林通常在房地產(chǎn)項目竣工交樓前半年集中進(jìn)場實施,而房地產(chǎn)項目竣工交樓又普遍滯后于預(yù)售晚1年半左右。我們判斷去年3季度開始的地產(chǎn)銷售景氣將在下半年傳導(dǎo)至地產(chǎn)園林的施工景氣,這從公司上半年設(shè)計訂單的高速增長也可得到印證。

　　行業(yè)有望普遍迎來一輪再融資,龍頭企業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)。近期行業(yè)內(nèi)東方園林的再融資獲批表明了監(jiān)管層對行業(yè)發(fā)展支持的態(tài)度。園林行業(yè)對改善城市空間、減輕城市污染有重大生態(tài)效應(yīng),同時行業(yè)目前仍處于快速發(fā)展階段,我們預(yù)計包括公司在內(nèi)的多數(shù)上市園林企業(yè)都將尋求通過再融資等形式擴(kuò)充運(yùn)營資金實力,繼續(xù)鞏固在苗木、營銷網(wǎng)絡(luò)上的更大優(yōu)勢。

　　三、投資建議

　　維持推薦的投資評級。預(yù)計3季度起公司業(yè)績的同比、環(huán)比增速都將有明顯提升,公司全年業(yè)績增速將回到30%以上的快速增長軌道。預(yù)計2013-2015年EPS分別為0.87、1.22和1.69元,維持推薦評級。