市政項(xiàng)目戰(zhàn)略協(xié)議落地能力明顯提升。上半年，公司市政團(tuán)隊(duì)架構(gòu)構(gòu)建完畢，顯著提升前期簽署的戰(zhàn)略性協(xié)議的落地能力。半年報(bào)來(lái)看，2011年簽署的三個(gè)戰(zhàn)略性協(xié)議僅有聊城市徒駭河項(xiàng)目正在履行，2012年11月份之后簽署的市政業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)議履行基本順利。我們認(rèn)為市政業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略的轉(zhuǎn)變促進(jìn)公司邁上新的臺(tái)階：一、戰(zhàn)略協(xié)議的簽署更多側(cè)重于項(xiàng)目的落地能力；二、增加短平快項(xiàng)目的業(yè)務(wù)量。

　　市政項(xiàng)目開(kāi)拓順利顯著提升半年報(bào)業(yè)績(jī)。1-6月份，工程、設(shè)計(jì)和苗木銷售收入分別為14.89億元、8311萬(wàn)元、4004萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.84%、-8.86%、-34.92%，工程收入增速顯著高于設(shè)計(jì)與苗木銷售，主因是公司市政業(yè)務(wù)開(kāi)拓顯著，大幅提升工程業(yè)務(wù)收入，上半年公司市政業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)在4億元左右。從訂單看，未來(lái)一段時(shí)間市政收入仍然會(huì)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　訂單高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有保障。上半年新簽地產(chǎn)施工合同和設(shè)計(jì)合同約為15億元、1.4億元，同比增加30%、100%；新簽市政業(yè)務(wù)合同14億元，是去年同期的20倍。從半年報(bào)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)較為明確，主因在于市政園林業(yè)務(wù)量增加。同時(shí)，地產(chǎn)設(shè)計(jì)合同新簽訂單增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)未來(lái)地產(chǎn)施工訂單會(huì)保持高增長(zhǎng)，帶動(dòng)地產(chǎn)項(xiàng)目施工收入增長(zhǎng)。

　　房企再融資開(kāi)閘，利好園林行業(yè)。8月2日，新湖中寶推出募資額達(dá)55億元的定向融資預(yù)案，房企再融資正式開(kāi)閘。作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)，園林行業(yè)將顯著受益于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展（回款能力及業(yè)務(wù)承接量將明顯提升：地產(chǎn)園林直接受益，市政園林間接受益于地方財(cái)政資金的增加）。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.88元、1.25元、1.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.42倍、15.08倍、10.53倍，基于訂單的高速增長(zhǎng)和市政園林開(kāi)啟新局面，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性明顯，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控超出預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度未達(dá)預(yù)期、地方政府債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。