對(duì)于棕櫚園林而言,本次增資控股的意義在于:

　　(1)整合內(nèi)外設(shè)計(jì)資源,打造泛規(guī)劃設(shè)計(jì)平臺(tái)。棕櫚園林于2002年開(kāi)始設(shè)計(jì)業(yè)務(wù),2012年正式成立棕櫚設(shè)計(jì),目前已發(fā)展成為一站式全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性服務(wù)平臺(tái),而貝爾高林作為全球領(lǐng)先的設(shè)計(jì)公司,擁有國(guó)際化的管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)渠道,在高端設(shè)計(jì)市場(chǎng)具備較高的品牌溢價(jià)能力與市場(chǎng)美譽(yù)度。通過(guò)本次交易,棕櫚園林將實(shí)現(xiàn)旗下設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)與貝爾高林的深度融合,依托棕櫚園林現(xiàn)有客戶(hù)資源和資質(zhì),完成現(xiàn)有業(yè)務(wù)線(xiàn)橫向延伸的同時(shí),進(jìn)行縱向打通體系內(nèi)外資源,從而形成資源協(xié)同、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、分工協(xié)作的全球化設(shè)計(jì)集團(tuán),做大做強(qiáng)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。未來(lái),公司有望通過(guò)上市平臺(tái),不斷整合公司旗下設(shè)計(jì)資源,引進(jìn)境外高端設(shè)計(jì)資源,加快推動(dòng)泛規(guī)劃設(shè)計(jì)整合,打造完整的泛規(guī)劃設(shè)計(jì)平臺(tái)。

　　(2)借助規(guī)劃設(shè)計(jì)前端優(yōu)勢(shì),完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)平臺(tái)。在生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中,整體規(guī)劃設(shè)計(jì)是否符合當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境是地方政府(業(yè)主方)選擇運(yùn)營(yíng)方較為重視的環(huán)節(jié)。貝爾高林致力于提供全面總體規(guī)劃服務(wù),在城市設(shè)計(jì)、旅游度假區(qū)規(guī)劃、土地測(cè)量與咨詢(xún)、環(huán)境評(píng)估、資源節(jié)約、污染處理等領(lǐng)域同樣具備廣泛的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),此次收購(gòu)?fù)瓿珊?將有望提升公司生態(tài)城鎮(zhèn)總體規(guī)劃設(shè)計(jì)能力,完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)的同時(shí),有望通過(guò)前端規(guī)劃設(shè)計(jì),提高生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目的滲透率和中單率。

　　(3)借助貝爾高林國(guó)際化渠道,加快海外業(yè)務(wù)拓展。貝爾高林在夏威夷、香港、深圳、新加坡、泰國(guó)、西雅圖及關(guān)島設(shè)有分公司或辦事處,多個(gè)項(xiàng)目在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和城市均有較強(qiáng)的影響力,具備良好的國(guó)際化客戶(hù)與市場(chǎng)基礎(chǔ)。公司未來(lái)有望以貝爾高林全球客戶(hù)和分支網(wǎng)絡(luò)為支點(diǎn),以景觀(guān)規(guī)劃和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為先導(dǎo),通過(guò)新業(yè)務(wù)布局或者外延并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè),迅速在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家實(shí)現(xiàn)布局,加快海外業(yè)務(wù)拓展。

　　從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看,本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)于2015年的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍,與同業(yè)上市企業(yè)相比,收購(gòu)價(jià)格相對(duì)比較合理。根據(jù)貝爾高林業(yè)績(jī)承諾,2015-2017年業(yè)績(jī)承諾為凈利潤(rùn)分別不低于港幣8000萬(wàn)、1億、1.2億元,按照11.4億港幣的收購(gòu)總價(jià)計(jì)算,公司收購(gòu)貝爾高林的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍(對(duì)應(yīng)2015年凈利潤(rùn)目標(biāo)),相對(duì)于上市同業(yè)企業(yè)40倍的動(dòng)態(tài)PE,價(jià)格相對(duì)合理。

　　關(guān)注公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)和落地。公司近年來(lái)在園林工程行業(yè)景氣度低迷的背景下,積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí);圍繞發(fā)展成為“生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運(yùn)營(yíng)商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo),公司動(dòng)作不斷:設(shè)立了棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)科技發(fā)展(上海)有限公司,參與投資建設(shè)了“時(shí)光貴州”和“長(zhǎng)沙潯龍河生態(tài)小鎮(zhèn)”示范生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目,開(kāi)始逐步形成生態(tài)城鎮(zhèn)全程綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力;另外收購(gòu)了貝爾高林、廣州園匯信息,開(kāi)始整合國(guó)內(nèi)外資源、業(yè)務(wù)布局。定增完成使得公司資金實(shí)力得到加強(qiáng),未來(lái)公司預(yù)計(jì)將通過(guò)并購(gòu)、協(xié)作等方式整合資源、搭建生態(tài)城鎮(zhèn)系統(tǒng)技術(shù)集成平臺(tái),后續(xù)可關(guān)注公司生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)、PPP項(xiàng)目的推進(jìn)和落地。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。在不考慮公司并表的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.19元、0.25元和0.29元,對(duì)應(yīng)PE分別為86倍、67倍和57倍;如果考慮公司實(shí)現(xiàn)對(duì)貝爾高林并表情況下(假設(shè)2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.19元、0.40元、0.47元,對(duì)應(yīng)PE分別為86倍、42倍、36倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。