投資要點(diǎn):

　　公司以地產(chǎn)與市政園林綠化為主營(yíng)業(yè)務(wù),產(chǎn)業(yè)鏈完整,綜合競(jìng)爭(zhēng)力位居全國(guó)綠化企業(yè)前20。公司從事包括園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)、苗木種植和園林綠化養(yǎng)護(hù)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化園林綠化業(yè)務(wù),目前主要為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和政府機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位提供園林工程施工和園林景觀設(shè)計(jì)服務(wù)。園林綠化工程施工業(yè)務(wù)收入近三年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入93%以上,業(yè)務(wù)類型以市政園林為主,且市政園林業(yè)務(wù)規(guī)模有進(jìn)一步拓展的趨勢(shì);公司重視園林景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù),未來營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比將有望提升,并提高公司毛利率。控股股東及實(shí)際控制人為回全德、楊靜夫婦,發(fā)行前合計(jì)持股比例為73.01%。

　　新型城鎮(zhèn)化和生態(tài)宜居要求助推園林產(chǎn)值規(guī)模。我國(guó)未來城市化進(jìn)程仍是園林需求的主要驅(qū)動(dòng)力,公共環(huán)境改善需求和住房品質(zhì)提升需求將推動(dòng)市政園林和地產(chǎn)園林的發(fā)展。我們預(yù)計(jì),2015年市政園林綠化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2,900億元,地產(chǎn)園林將達(dá)到2,100億元。目前園林行業(yè)企業(yè)已超過16,000家,行業(yè)資源向大型企業(yè)聚攏,市場(chǎng)集中度在地域和公司水平兩個(gè)層面上均不斷提升。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、棕櫚園林、普邦園林和光合園林。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):(1)資質(zhì)齊全,工程經(jīng)驗(yàn)豐富:擁有城市園林綠化企業(yè)一級(jí)資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)等證書,完成多項(xiàng)大型園林工程施工項(xiàng)目;(2)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力:公司業(yè)務(wù)遍布全國(guó)主要區(qū)域,擁有10家子公司,跨區(qū)經(jīng)營(yíng)均衡發(fā)展;(3)研發(fā)實(shí)力雄厚:公司在植物材料、工程技術(shù)、園林養(yǎng)護(hù)等方面形成多項(xiàng)成熟技術(shù)。

　　公司未來成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素:(1)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展:公司將鞏固以市政園林為主的園林工程施工業(yè)務(wù),拓展園林景觀設(shè)計(jì)、苗圃培育和綠化養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù),完善產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展;(2)人才培養(yǎng)與研發(fā)機(jī)制完善;(3)加速市場(chǎng)開發(fā)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)資金短缺風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。

　　合理估值區(qū)間:我們預(yù)計(jì)公司2015~17年EPS分別為1.15/1.39/1.67元。參考可比公司的估值狀況,我們給與公司2015年30倍~35倍PE,合理價(jià)值區(qū)間為34.5~40.3元。發(fā)行價(jià)18.98元,對(duì)應(yīng)2015~17年P(guān)E為16/14/11X。合理漲幅為81.6%~112%。