季報(bào)業(yè)績靚麗,呈現(xiàn)加速增長趨勢:10月24日晚,公司公告:2016年前三季度總營收為24.35億元,同比增長49.08%;歸母凈利潤為2.88億元,同比增長67.00%。其中,三季度營收為9.85億元,同比增長85.62%;歸母凈利潤為1.11億元,同比增長111.46%。

　　毛利率上升、費(fèi)用率降低、經(jīng)營性現(xiàn)金流有待改善。報(bào)告期內(nèi),(1)公司整體銷售毛利率為28.89%,同比上升0.44個(gè)pct;銷售凈利率為11.89%,同比上升1.34個(gè)pct。(2)管理費(fèi)用率為13.12%,同比微增0.05個(gè)pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.10%,同比降低1.39個(gè)pct。綜合費(fèi)用率為18.23%,同比降低1.34個(gè)pct。(3)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-5.4億元,主要原因是本期支付投標(biāo)保證金、履約保證金及其他經(jīng)營支出增加以及星河園林、廣州環(huán)發(fā)納入合并報(bào)表增加所致。(4)資產(chǎn)減值損失為0.32億元,同比增加0.28億元,主要原因是本期應(yīng)收款項(xiàng)增加相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備增加所致。

　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長以及外延并表是公司業(yè)績高增長的主要原因。報(bào)告期內(nèi),公司積極開拓市場,穩(wěn)步推進(jìn)在建工程項(xiàng)目,主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。同時(shí),廣州環(huán)發(fā)、星河園林并表顯著增厚了公司業(yè)績。2016年前三季度,星河園林實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7765.81萬元,廣州環(huán)發(fā)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1668.60萬元。我們認(rèn)為,今年星河園林、廣州環(huán)發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,有望超額完成8450萬元、1700萬元的對賭業(yè)績要求。

　　園林PPP龍頭,業(yè)績有望加速釋放。公司積極拓展PPP項(xiàng)目,今年以來累計(jì)中標(biāo)PPP項(xiàng)目合計(jì)48.76億元,有望逐步給公司帶來豐厚的業(yè)績增量。我們認(rèn)為,未來PPP領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。公司作為園林板塊龍頭之一,市場拓展能力以及項(xiàng)目執(zhí)行能力優(yōu)勢明顯,有望持續(xù)受益PPP帶來的機(jī)遇。

　　預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.38元、0.61元、0.85元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016年的PE為33倍。