催化劑：

　　1）特色小鎮(zhèn)博覽會(huì)：4月13日北京將召開“2017中國特色小鎮(zhèn)博覽會(huì)”，有望加速特色小鎮(zhèn)建設(shè)的資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈以及創(chuàng)業(yè)平臺(tái)等資源端的有效整合；

　　2）中報(bào)業(yè)績超預(yù)期：基于飽滿的在手PPP訂單以及加速落地的趨勢(shì)，園林企業(yè)中報(bào)業(yè)績將會(huì)充分體現(xiàn)，有望超市場(chǎng)預(yù)期；

　　3）十九大召開：全年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，下半年十九大召開有望再提及并強(qiáng)化PPP、特色小鎮(zhèn)以及生態(tài)環(huán)保等主題；

　　4）“水十條”中央儲(chǔ)備庫項(xiàng)目擴(kuò)容：隨著2017年環(huán)保部財(cái)政預(yù)算中水專項(xiàng)資金的披露，“水十條”2017年中央儲(chǔ)備項(xiàng)目將披露，有望擴(kuò)容；

　　5）海綿城市加速推進(jìn)：海綿城市建設(shè)獲兩會(huì)政府報(bào)告強(qiáng)調(diào)，各地項(xiàng)目推進(jìn)有望提速；

　　6）PPP條例及資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)章落地：PPP條例已經(jīng)列入《國務(wù)院2017年立法工作計(jì)劃》，年內(nèi)包括PPP條例以及關(guān)于PPP資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)章細(xì)則有望落地。

　　1.3  選股邏輯：以成長性、EPS和PE、現(xiàn)金流、負(fù)債率為錨

　　基于前文所述，我們看好基于特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保及海綿城市等新邏輯打開園林行業(yè)成長邊界的前景，并將其作為選股邏輯的重要指標(biāo)之一。結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格來看，業(yè)績爆發(fā)性越高、估值越低、現(xiàn)金流越好的企業(yè)更容易被市場(chǎng)認(rèn)可。同時(shí)，負(fù)債率和應(yīng)收賬款占比也是影響公司投資價(jià)值的重要因素，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)消耗掉大量公司的利潤、壓縮公司再融資空間，占比過高的應(yīng)收賬款則可能轉(zhuǎn)化為壞賬損失而降低公司利潤、減少股東回報(bào)。所以我們的選股邏輯包括成長性、EPS增速和PE、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率及應(yīng)收賬款占比這四個(gè)指標(biāo)。

　　1）成長性指標(biāo)。我們認(rèn)為，介入特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保、海綿城市等領(lǐng)域越多的企業(yè)，業(yè)務(wù)邊界更寬、成長性越高。

　　2）EPS增速和PE指標(biāo)。EPS增速越高、估值越低的標(biāo)的越容易被市場(chǎng)認(rèn)可、機(jī)會(huì)越大。一般而言訂單收入比越高，業(yè)績?cè)接斜Ｕ希鶕?jù)我們的統(tǒng)計(jì)，目前訂單收入比從高到低為東方園林、云投生態(tài)、鐵漢生態(tài)、美尚生態(tài)、棕櫚股份、美晨科技、蒙草生態(tài)、文科園林。2017年我們預(yù)測(cè)的EPS增速從高到底依次為棕櫚股份、云投生態(tài)、美尚生態(tài)、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、東方園林、文科園林、美晨科技。2017年我們預(yù)測(cè)的PE從低到高依次為東方園林、美晨科技、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、文科園林、美尚生態(tài)、棕櫚股份、云投生態(tài)。

　　3）現(xiàn)金流指標(biāo)。一般而言，現(xiàn)金流越好表明公司自我造血能力更強(qiáng)、發(fā)展可持續(xù)性更好，我們采用收現(xiàn)比來衡量企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，收現(xiàn)比越高一般現(xiàn)金流越好。主要園林上市公司收現(xiàn)比從高到低到底依次為美晨科技、棕櫚股份、鐵漢生態(tài)、文科園林、東方園林、云投生態(tài)、蒙草生態(tài)、美尚生態(tài)。

　　4）負(fù)債率和應(yīng)收賬款占比指標(biāo)。一般而言，過高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅會(huì)消耗掉大量的公司利潤、減少股東回報(bào)，而且還會(huì)加大公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、壓縮公司未來再融資空間。而應(yīng)收賬款占比過高則部分應(yīng)收賬款可能會(huì)變?yōu)閴馁~損失，降低公司的利潤、減少股東回報(bào)。我們通過梳理計(jì)算，資產(chǎn)負(fù)債率從低到高依次為文科園林、美尚生態(tài)、，美晨科技、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、東方園林、棕櫚股份、云投生態(tài)。應(yīng)收賬款占比從低到高依次為云投生態(tài)、美晨科技、棕櫚股份、東方園林、鐵漢生態(tài)、文科園林、蒙草生態(tài)、美尚生態(tài)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為業(yè)務(wù)布局與特色小鎮(zhèn)及生態(tài)環(huán)保等增量領(lǐng)域關(guān)系最緊密的標(biāo)的最有機(jī)會(huì)，并綜合權(quán)衡EPS增速和估值、現(xiàn)金流、負(fù)債率等指標(biāo)，重點(diǎn)推薦園林“八大金剛”組合：鐵漢生態(tài)（首推）、棕櫚股份、東方園林、美晨科技、文科園林、云投生態(tài)、美尚生態(tài)、蒙草生態(tài)。

　　雄安新區(qū)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)生態(tài)環(huán)境要求，區(qū)域內(nèi)相關(guān)園林公司將最受益。

　　1）鐵漢生態(tài)，2016年初完成收購星河園林進(jìn)而布局北方市場(chǎng)，收購廣州環(huán)發(fā)之后技術(shù)成熟、水生態(tài)修復(fù)經(jīng)驗(yàn)豐富；

　　2）棕櫚股份，2015年5月與保定市政府簽署20億元合作協(xié)議，公司作為《白洋淀生態(tài)林建設(shè)及淀區(qū)綠化規(guī)劃》及城市景觀生態(tài)系統(tǒng)規(guī)劃建設(shè)顧問，合作空間巨大。

　　3）東方園林，位于北京的生態(tài)園林龍頭，通過外延并購申能固廢、中山環(huán)保、上海立源等公司后生態(tài)環(huán)保技術(shù)儲(chǔ)備充足，環(huán)保業(yè)務(wù)訂單占比提升至80%。

　　4）其他：乾景園林（北京本土園林公司）。